撰文：加密沙律

2025 年可谓是稳定币元年。5 月 21 日，香港相继完成了《稳定币条例草案》（的二读与三读程序，获立法会正式通过，后于 2025 年 5 月 29 日发布《稳定币条例》（以下简称「条例」），并宣布将于 8 月 1 日正式生效。这一事件在圈内圈外引发了一股热潮，加密沙律也收到了大量相关咨询。我们发现，大家普遍关心这部法案究竟能带来哪些实际利好，对 Web3 圈子又将产生何种影响；也希望了解，自己作为产业链上下游的参与者，是否有必要投身稳定币建设，又应该尝试从哪些角度切入；如果有意作为持牌机构发行合规稳定币，又该如何申请相关牌照……

在此之前，加密沙律已经对稳定币的定义、特点、作用等核心概念进行了详细的解读，详见：《Web3 律师解读：稳定币一定稳定吗？稳定币为何如此重要？》；同时，也探讨了稳定币的监管重点，并将美国和香港各自的稳定币监管框架进行了深入的对比，详见：《Web3 律师深度解读：稳定币监管重点在哪？美国和香港的稳定币监管框架有何不同？》。

本文中，加密沙律不再过多赘述稳定币本身的内涵和价值，而将重点聚焦香港这部新《条例》，对其进行更加详细的梳理，以探求以下问题的答案：

• 申请稳定币牌照需要满足哪些最低要求？

• 持有稳定币牌照能做什么？

• 储备资产管理和赎回机制具体如何规定？

• 稳定币对人民币跨境支付有何影响

• 《条例》通过究竟对行业意味着什么？香港的金融市场格局是否要大变天？

• ......

一、香港《稳定币条例》监管框架解读

1、香港监管的是哪种稳定币？

稳定币的本质是一种通过特定机制，例如锚定储备资产，以实现价格稳定的加密资产。《条例》对稳定币有明确的界定：稳定币是一种以加密方式保护的数码形式价值，具有如下特征：

• 其价值表达为一种计算单位或经济储存形式；

• 用于支付、清偿债务或投资；

• 可通过电子方式转移、储存或交易；

• 运行在分布式账户或类似的技术基础上；

• 其价值表面上锚定某一项资产或资产组合。

同时，《条例》特别排除了一些不在其监管范围内的数字价值形式，例如由中央银行及相关银行发行的数字货币，作为有限用途代币的积分系统、被视为证券或期货合约的资产（例如证券型代币）、受《支付系统及储值支付工具条例》规管的储值金额，以及传统的银行存款等。

但《条例》并未监管所有的稳定币，它将监管对象限缩为在香港运营的「指明稳定币」。指明稳定币是港府独有的名词，根据《条例》第 4 条的定义，指明稳定币是指完全参考一种或多种官方货币、金管局公告指明的计算单位或经济价值储存形式、或以上两种的组合，以维持其稳定价值的稳定币。实际上就是我们通称的法定货币挂钩稳定币（以下简称「法币稳定币」）。#p#分页标题#e#

可以看出，港府选择以支付功能为监管重点，因为法币稳定币基于其与法定货币的高抵押率、高价值稳定性以及较低程度的去中心化，是最有机会被当作「准货币」在金融交易市场流通的稳定币。当稳定币成为一种常见的支付工具，扩大使用规模，一旦发生挤兑、脱锚，必然会波及整个金融生态体系，因此，对稳定币监管的需求和要求都非常高。此外，《条例》明确限制持牌人不得就其发行的指明稳定币支付利息，减小其被视为储蓄类金融产品的必然性。其他非支付用途，币值不够稳定的稳定币种，例如算法稳定币，也都不在此次首轮监管对象之内。

2.稳定币的哪些活动受到了限制？

《条例》通过后，任何人进行或表明自己进行受规管的稳定币活动都必须持有牌照。《条例》的监管核心之一是界定哪些活动属于「受规管稳定币活动」，在第 5 条给出了现阶段明确的受限活动范围：

1. 在香港发行指明稳定币；

2. 在香港以外地区发行锚定港币的指明稳定币（不论参照比例）；

3. 金融管理专员在咨询财政司司长后，公告指明的活动；

4. 向公众积极推广自己进行或看似进行以上活动。