撰文：Tiger Research

编译：AididiaoJP，Foresight News

TL;DR

Coinbase 已经从一家中心化交易所发展为通过 Base 链和 Base 应用构建的加密货币全栈生态系统。

该公司同时通过收购多家加密货币初创企业和强大的 Coinbase 合作伙伴网络，不断总结其在加密货币行业的影响力。

Coinbase 的战略举措旨在推动加密货币行业的普及。然而它们也创造了新的中心化结构，并带来了与去中心化价值观平衡的挑战。

1. Coinbase：构建加密生态系统的野心

2021 年 4 月，Coinbase 成为首家上市的加密货币交易所。该公司通过直接上市的方式登陆纳斯达克。这不仅仅是一家公司的 IPO，它标志着一个象征性的转折点，意味着加密货币行业正式进入主流金融体系。

来源：纳斯达克

它的公司名称也颇具象征意义。“Coinbase”源自比特币的“Coinbase 交易”，即创建新区块时记录的第一笔交易。这代表了加密货币进入主流世界的时刻。公司名称体现了其作为加密货币生态系统起点的坚定承诺。

Coinbase 的象征意义不仅限于命名。该公司以交易所业务为基础，不断扩大业务范围，如今正在构建一个庞大的生态系统。公司推出了基于以太坊的第二层链 Base，并在其“A New Day One”活动中发布了 Base 应用（TBA）。这些发展表明，Coinbase 正在完成一个涵盖从基础设施到应用的加密货币全栈生态系统。

本报告探讨了 Coinbase 如何从一家交易所发展为涵盖整个加密货币生态系统的帝国，并分析了这些变化对加密货币行业的意义。

2. 加密货币全栈：交易所、基础设施与消费者应用 2.1. 交易所：Coinbase 的稳定现金牛

Coinbase 的核心业务无疑是交易所。该公司为从个人到机构的各类用户提供加密货币交易服务，并通过交易费用获得收入。截至 2024 年，交易费用占总收入的约 60%，规模达到约 40 亿美元。相对稳定的交易费收入为 Coinbase 的新业务拓展奠定了基础，这类似于亚马逊以 AWS 为现金牛扩展多项业务。

来源：Coinbase

此外，交易所的价值还体现在战略扩展性上。交易所是连接法币与加密货币的核心入口，拥有庞大的用户基础和交易数据。基于此，它成为将用户自然引入更广泛生态系统的战略枢纽。交易所为 Coinbase 提供了财务稳定性和战略扩展性，是生态系统发展的核心基础。

2.2. Base 链：从链外到链上

Base 链是 Coinbase 直接构建的基于以太坊的第二层区块链。通过这条链，Coinbase 实现了从交易所业务向链上领域的扩展。#p#分页标题#e#

来源：Base

这种扩展源于加密货币生态系统的结构特性。加密货币生态系统分为链外和链上环境。交易所主要在链外环境中提供法币与加密货币之间的交易服务。

然而，加密货币的实际使用发生在链上环境中，例如基于加密货币的抵押借贷和治理参与。用户可能在 Coinbase 上购买加密货币，然后将其转移到链上以参与特定的 DeFi 协议。这意味着 Coinbase 面临结构性限制，用户不得不参与其他生态系统。

Base 链解决了这些限制。现在用户在 Coinbase 上购买加密货币并提现后，仍可留在 Coinbase 的生态系统中。正如苹果同时控制硬件和软件一样，Coinbase 现在可以管理从交易所到基础设施的整个用户操作。这一意义非常重大。

2.3. TBA：完成加密生态系统的最后一块拼图

来源：Base

2025 年 7 月，Coinbase 宣布推出链上超级应用 TBA，朝着更大的愿景迈进。这一战略不仅限于通过交易所获取用户，还通过 Base 基础设施提供实际的应用层。尽管 Base 链上存在许多优秀的去中心化应用（dApp），但它们分散且难以集中发现。无论 Base 链的性能多么出色或费用多么低廉，如果普通用户无法轻松访问，其意义将大打折扣。

来源：Base

TBA 将加