撰文：Nancy，PANews

随着 Pump.fun 发币的消息再次传出，Solana 链上本就脆弱的流动性防线被击穿，也撕裂了尚处恢复期的市场信心，链上避险情绪迅速升温。

链上「老虎机」，仅 3.6% 用户获利超 500 美元

近日，围绕 Pump.fun 即将发币的传闻再度搅动市场风云。据 Blockworks 援引多位知情人士报道，Pump.fun 计划通过代币销售融资 10 亿美元，估值达 40 亿美元，代币将面向公众和私募投资者出售。尽管官方尚未确认发售时间，平台社交账号暗示或在两周内上线。

事实上，这并非首次传出发币计划。早在今年 2 月，据吴说区块链报道，Pump.fun 计划在 CEX 内部通过荷兰式拍卖发行代币，并且向 CEX 提供了详细发币准备文件。然而，当时市场流动性被特朗普及其夫人梅拉尼娅发行的个人 MEME 币大幅吸走，该计划最终未能落地。如今，市场环境略有回暖，Pump.fun 的发币计划似乎再度提上日程。

然而，这台链上「印钞机」 正面临市场热度大幅消退的局面。

根据 Dune 数据显示，截至 6 月 4 日，平台累计收入已突破 7.3 亿美元，单日收入峰值曾逼近 1500 万美元。但自 2025 年 2 月起，平台营收增长显著放缓，当前多数日收入稳定在数百万美元区间。

交易量方面，Pump.fun 在 2024 年末创下单周 33 亿美元的历史纪录，随后虽有数次反弹至 10 亿美元级别，但难以重回巅峰。流动性走弱的趋势，在一定程度上削弱了平台热度与用户参与意愿。

从代币创建量来看，Pump.fun 迄今已累计创建了超过 1102 万个代币，单日代币创建峰值一度达 7 万个（2025 年 1 月）。但目前该数据已降至日均 3 万个左右，显示用户参与热情有所降温。

值得注意的是，在海量 MEME 币背后，真正具有一定市值体量的项目寥寥无几。据 Dune 统计，目前仅有 14 个代币市值超过 5000 万美元，市值在 100 万美元到 5000 万美元之间的也仅有 259 个，其余约 1.4 万个代币均处于微小市值阶段。这也说明绝大多数代币停留在内盘自嗨阶段，缺乏外部资金承接能力。

而在用户层面，Pump.fun 也面临新流量断崖，老用户苦撑的局面。Dune 数据显示，Pump.fun 在 2025 年 1 月底迎来高光时刻，单日活跃钱包数量一度突破 40 万个，彼时新用户涌入是推动用户数暴涨的关键。然而随着市场情绪冷却，活跃钱包数随之下滑，平台活跃度主要靠老用户复用维系，新用户贡献大幅下滑。这一趋势也佐证了，大量 Pump.fun 用户频繁尝试创建和炒作 MEME 币，但真正能建立持续性价值的项目极少，导致用户周期短、沉淀弱。#p#分页标题#e#

不仅如此，在 Pump.fun 的暴富叙事背后，是赤裸裸的幸存者偏差。Dune 数据显示，本月参与交易的钱包数约为 59.4 万个，其中仅 3.6% 的用户实现了超过 500 美元的实质性盈利。更为惊人的是，仅有 27 个钱包盈利超 10 万美元，仅占总交易者的 0.0045%；而实现超过 1 万美元盈利的钱包为 577 个，占比也仅为 0.1%。相对而言，亏损比例则更高，高达 52.5%，其中不乏亏损百万美元级别的极端个案。这些数据清楚地表明，极少数庄家赚走了绝大部分利润，而绝大多数散户只是充当流动性燃料。

在用户增长触顶、代币质量堪忧、流动性透支的当下，Pump.fun 发币能否撬动市场情绪，撑起高达 40 亿美元的估值，可谓是存在不小变数。

Solana 避险情绪升温，高估值发币引发争议

Pump.fun 高估值发币消息，让不少投资者担忧是否会重演当年 APE 币发布时的最后一波狂欢。

「上一个 40 亿估值的天王级，还是发了 APE 的 Yuga Labs，号称当年牛市的最后一波辉煌，之后市场山寨就全部腰斩了。现在 Pump.fun 同样 40 亿估值，但募资额是 APE 当年的 2 倍多。这几天