作者：Hsiao-Wei Wang

编译：深潮TechFlow

感谢以下 EF 成员为本文档草稿提供了宝贵的意见与反馈：Bastian Aue、Vitalik Buterin、Bogdan Popa、Tomasz Stańczak、Fredrik Svantes、Yoav Weiss、Dankrad Feist、Tim Beiko、Nicolas Consigny、Nixo、Alex Stokes、Ladislaus 和 Joseph Schweitzer。

同时感谢 kpk、Steakhouse Financial 和 pcaversaccio 为本文档提供了宝贵的洞见并进行了最终审阅。

以太坊基金会（EF）致力于强化以太坊生态系统，并始终坚持其不可妥协的核心目标：支持“能够完全按照编程运行、无停机、无审查、无欺诈且无第三方干预的应用程序”。EF 财库（Treasury）旨在维护基金会的长期独立性、可持续性和公信力。在资本分配上，EF 在追求超越基准回报率的同时，专注于扩展其作为以太坊生态系统管理者的角色，特别是对去中心化金融（DeFi）的支持。

本文档提供了 EF 财库管理的政策与指导，并讨论了关键指标与考量因素。

1.宏观政策

为了实现其目标，EF 将制定并定期优化资产负债管理政策及高层次的资助分配战略。EF 的资产管理将综合考虑风险、期限和流动性，同时确保与以太坊的核心原则保持一致。

我们的管理策略聚焦于以下两个变量：

• A：年度运营支出（以当前总财库的百分比表示）

• B：运营缓冲年限（以储备金可支持的运营年限表示）

公式如下：

• A × B：决定以法币计价（链上或链下）的目标储备金规模，该值直接影响 ETH 的出售规模与节奏。

• (TotalTreasury - A × B)：定义 ETH 储备金的价值，将该值除以 ETH 价格即可得出核心持仓的 ETH 数量。

EF 的董事会和管理层将定期重新评估这两个变量，结合市场动态与社区意见，确保短期运营与长期战略保持一致。每次评估还将基于以下两大视角：

1. 确定需要加强生态系统参与的关键年份；

2. 保持逆周期立场——在市场低迷时加大支持力度，在牛市中适度收缩支持。

当前目标为：A = 财库的 15% 用于年度运营支出；B = 2.5 年的运营缓冲年限。

这一政策反映了我们对 2025-2026 年可能成为以太坊发展的关键年份的信念，因此需要集中资源完成重要任务。

EF 预计将长期承担管理者角色，但其职责范围将逐步缩小。未来五年内，我们计划逐步线性降低年度运营支出，最终达到 5% 的长期基线水平，这一比例在捐赠基金组织中较为常见。此调整路径及基线将根据实际情况进行审查和优化。#p#分页标题#e#

2.加密资产政策

EF 将努力在符合以太坊核心原则的前提下，为财库资产获取合理回报。

链上投资组合的关键考量包括但不限于：

• 安全性与可靠性：优先选择经过严格测试、不可篡改、已审计且无需许可的协议。支持以太坊 DeFi 生态中具有正和效应的参与者。避免增加以太坊整体系统性风险，同时持续评估项目的潜在攻击向量与风险，包括但不限于智能合约、治理、托管（如稳定币）及预言机风险。

• 合理回报与风险控制：选择流动性较高的保守选项，而非一味追求高回报。不仅要防范资金损失风险，还需关注流动性与投资组合灵活性。对于风险略高的投资，将限制规模并采用独立分隔的投资方式。在任何情况下，EF 都将确保参与单一项目的总锁仓量（TVL）占比较低。

• 以太坊的深层目标：支持高度安全、去中心化、开源且符合密码朋克精神的应用。密码朋克式 DeFi 应具备无需许可的特性：无高墙阻隔。理想的协议应尽量减少信任需求、具有可组合性并高度注重隐私保护。

EF 将根据市场条件变化、分散投资风险或新收益机会等原因频繁调整资金在不同协议间的分配。资金撤出应被理解为策略调整，而非对项目的否定。

2.1 以太币（Ether）出售策略

在全年内，EF 将定期计算财库中以法币计价资产与运营缓冲目标（“B”）的偏差，并决定在未来三个月内是否需要出售以太币以及出售数量。这些出售通常通过法币出金通道或链上与法币计价资产的兑换完成。

2.2 以太币部署策略

目前，EF 的部署策略包括