作者：Coinshift, 加密 KOL

编译：Felix, PANews

DeFi 收益市场正快速增长——Pendle 和 Spectra 作为促进该领域增长的主要参与者，采用不同的方法。

Pendle 在 2024 年迎来了突破性的一年。得益于与质押/再质押的 ETH 衍生品（LST 和 LRT）的集成、活跃的社区和强劲的空投势头。Pendle TVL 从 2000 万美元升至 46 亿美元。

2024 年 6 月 APWine 更名为 Spectra，专注于无需许可的池创建以及与 csUSDL（Coinshift）、USR（Resolv）等稳定、实际收益资产的集成。到 2025 年初，其 TVL 从 2000 万美元增长到 1.9 亿美元左右。虽然速度不及 Pendle，但在 Base 和其他 L2 中具有持续的吸引力。Spectra 还在开发 MetaVaults 功能，旨在提高收益市场的资本效率。

本文旨在回顾两种协议的发展历程，解读二者有何不同，以及其增长策略对 DeFi 未来收益的影响。

注：本文仅供参考，不构成财务建议。与代币价格、市值和协议 TVL 相关的所有数据均基于 DeFiLlama 等公开来源。

Spectra 与 Pendle：发展轨迹 Pendle 的爆炸式增长：先发优势

Pendle 通过将未来收益转化为可交易资产，在收益衍生品领域占得先机。得益于流动性质押热潮以及与 Lido 的 wstETH 和 Renzo 的 ezETH 等质押 ETH 衍生品的早期集成，其 TVL 到 2024 年中期飙升至 52 亿美元。

Pendle 增长的主要驱动因素包括：

• 对流行性收益代币的较早支持

• vePENDLE 模型将发行导向高需求池，鼓励深度流动性

• 贿赂驱动的治理系统，激励积极参与并提高代币效用

随着 TVL 攀升，协议收入和用户参与度也在上升，进而形成了飞轮效应。得益于围绕收益创新和费用累积增加的叙事，Pendle 的原生代币在 2024 年上涨了 20 倍。

Pendle 的 TVL 增长情况

Spectra 的低调重启和突破时刻

Spectra 采取了不同的方法——战略性、分阶段推出，而不是高调的发布。在 2024 年 6 月重新推出有规划的收益市场后，最初采用率并不高。但这种情况在 2024 年 12 月发生变化，当时 Spectra 的 TVL 在短短几周内从 2000 万美元跃升至 1.9 亿美元以上。

催化剂是什么？Resolv Labs 的 USR 迅速崛起，这是一种稳定币，引发了对固定收益期权的需求浪潮。

Spectra 迅速成为 USR 部署的主要场所，特别是对于寻求可预测的固定利率回报的用户而言。截至年底，USR 占 Spectra TVL 的 80% 以上。

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Spectra 的 TVL 增长情况

USR 和 Spectra：DeFi 飞轮

USR 在 2024 年底迎来突破时刻，TVL 在不到一个月的时间内从 3600 万美元跃升至近 4 亿美元。Spectra 成为用户希望锁定 USR 固定收益的首选平台。

几个关键因素启动了飞轮：

• Spectra 是最早为 USR 持有者提供固定收益的平台之一

• 由 SPECTRA 发行和 Resolv 收益机制资助的激励池迅速吸引了流动性

• 随着流动性流入，越来越多的用户转向 USR-Spectra 策略，追逐有竞争力的固定收益以及潜在的空投

Resolv 的 TVL 几乎遵循与 Spectra 相同的增长曲线。尤其是收益矿工，被 Spectra 的激励措施和 Resolv 的稳定币回报所吸引。

Resolv Lab 的 TVL 增长轨迹

这形成了一个自我发展的增长循环。到 2024 年 12 月，Spectra 的 TVL 从约 2000-2500 万美元攀升至 1.43 亿美元，而此时 USR 池刚好超过 3 亿美元。Spectra 提供了首批用户可以以固定收益部署 USR 的平台之一，因此大部分新的 USR 供应直接流入其市场。

效果很明显：

流通中的 USR 增多 → 对固定收益的需求增加 → 更多的 TVL 流入 Spectra → 用户信心不断增强 → 循环往复。

Spectra 的 Discord 和社交频道迅速跟上这一趋势。一些人甚至将其描述为“类似 Pendle 的时刻”，因为 Spectra 在 TVL 方面表现出了迎头赶上的迹象。

声明：投资有风险，入市须谨慎。本资讯不作为投资建议。
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