文章作者：Prathik Desai，Nameet Potnis，Thejaswini M A

文章编译：Block unicorn

上周五，美国证券交易委员会（SEC）迈出了与加密货币行业缓和关系的第一步，但未能提供业界期待的全部答案。

在经历多年「以执法代监管」后，这个证券监管机构首次召集行业重量级人物举行加密圆桌会议，号称「迈向加密货币清晰化的春季冲刺」。

尽管标题充满希望，但与会者在长达两个小时的会议中却花了大量时间争论沿用几十年前的「豪威测试」（Howey Test）标准，而非规划明确的监管路径。

会议确有收获——但足够吗？本文将探讨这一监管转向对加密行业的意义：

• SEC 如何承认过往的失败，却仍难定义未来方向

• 拟议的 DART 追踪系统对透明度意味着什么

• 为何 NFT 可能成为下一个接受监管指导的领域

• 对话中缺失哪些行业迫切需要的内容

新领导层，新监管思路

SEC 在特朗普第二届总统任期前后的执政风格对比鲜明。前任主席加里·根斯勒（Gary Gensler）曾宣称大多数加密货币属于证券，并将执法作为主要手段；而代理主席马克·乌耶达（Mark Uyeda）与委员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）在会议开场时，却承认需要协作重启监管框架。

「我认为我们已经为未来的冲刺做好了准备」，皮尔斯告诉与会者，他提到了工作组雄心勃勃的「加密货币清晰化的春季冲刺」计划。

「我们能否将证券的特征转化为一套简明分类体系，以涵盖目前存在和未来可能存在的多种不同类型的加密资产？」这是皮尔斯在解决将加密货币视为证券的困境时提出的问题之一。

这种公开对话邀请标志着 SEC 态度的转变。

圆桌会议邀请了十几位证券律师和加密货币专家，包括 A16z 的加密政策主管兼法律总顾问迈尔斯·詹宁斯（Miles Jennings）等属于支持方的知名人士，以及前 SEC 律师约翰·里德·斯塔克（John Reed Stark）等批评者。

而最令行业瞩目的是 SEC 坦率地承认该机构之前的做法失败了。

A16z 的加密政策主管兼法律总顾问迈尔斯·詹宁斯（Miles Jennings）直言不讳。「上任政府对行业的监管方式未能实现 SEC 的任何目标——既未保护投资者，也未促进资本形成或市场效率。因此，当前的做法显然是失败的，我们必须改进。」更令人惊讶的是：SEC 似乎也同意这一观点。

老问题，有限进展

尽管与会者都是新面孔，气氛也十分融洽，但圆桌会议很快陷入了一场熟悉的争论：如何用 1946 年制定的豪威测试判定证券属性？

与会者几乎在整个讨论过程中都在讨论这个近 80 年历史的橘子园框架如何适用于代币、去中心化交易所和其他加密创新。#p#分页标题#e#

对于一个希望彻底摆脱过去的行业来说，这种专注于改进旧工具而不是构建新工具的做法让许多人感到失望。

「加密乐观主义者（拥护者）认为，依赖现行法律和未来无限的豪威测试判决并不是一个可行的监管制度，」加密律师比尔·休斯 (Bill Hughes) 在 X 上的一篇文章中表示。

该行业希望有一个全新的开始——定义什么是证券，什么不是证券——而非无休止地套用陈旧判例。

这种紧张局势在实时上演，一些参与者试图将对话引向更具前瞻性的方法。Cooley LLP 的特别顾问 Rodrigo Seira 质疑了投资意图自动产生证券的基本前提。「我认为，我们必须明白，仅仅因为购买背后有投资意图，并不意味着交易会自动变成证券，」Seira 以既有审美价值又有投资价值的艺术品购买为例。尽管对话仍停留在证券定义上，但在活动的边缘出现了更实际进展的微妙暗示。

皮尔斯委员在场外告诉记者，继最近关于 Meme 币和工作量证明挖矿的声明之后，非同质化代币 (NFT) 可能是下一个获得 SEC 指导的类别。皮尔斯表示：「我认为我们将看到，NFT 领域同样会出台相关监管指引。」

这一不经意的言论对 Stoner Cats 和 Flyfish Club 等项目具有重大影响，这些项目之前因使用 NFT 销售为其企业提供资金而