作者：Francesco

编译：深潮 TechFlow

社区主导的代币发行正在重新崛起，这一趋势对传统由机构投资者主导的模式形成了挑战。

为了分析这一变化，我们将探讨近期的趋势，包括 Hyperliquid 和 Echo 的案例，同时评估社区情绪及不同代币分发方式的市场表现。

社区主导代币发行：新趋势崛起

最近几个月，社区驱动的筹资活动显著回暖。

这一趋势的背后似乎有几个关键因素。

1.市场对社区筹资的积极情绪

在过去由风险投资 (VC) 主导的代币发行模式中，代币经常在发行后表现不佳。

低流通量、不均衡的代币分配以及严格的代币解锁计划，往往导致价格持续下跌。随着时间推移，市场情绪逐渐倾向于社区主导的发行模式。

这一趋势的转变很大程度上受到了 Hyperliquid 的影响。Hyperliquid 的案例表明，一个成熟的产品如果能够结合一个精心培育的社区，不仅可以减少对 VC 资金的依赖，还能有效避免代币在发行后价值下跌的常见问题。

此外，随着越来越多的新代币进入市场，项目需要寻找方法在竞争中脱颖而出，而社区参与正成为关键的差异化因素。因此，“公平发行模式”重新回到了人们的视线中。

这一趋势也为散户投资者带来了新的机会，使他们能够参与到过去仅限于机构投资者的投资项目中。在某些情况下，社区主导的模式甚至让散户能够以比传统投资者更优惠的价格获取代币。

2.风险投资支持的两难困境

如今，用户对那些将大部分代币分配给风投和其他机构投资者的项目越来越持怀疑态度。这让项目团队陷入了两难境地：如何在确保必要资金的同时，保持代币分配的公平性。

尽管许多创始人重视社区的民主参与，但他们往往面临更实际的问题：如何筹集足够的资金来完成产品开发。

社区驱动的分发模式虽然提供了更公平的分配机制，但也带来了财务稳定性和战略投资者支持方面的不确定性。

即便如此，这种模式仍然具有独特的优势：

• 帮助项目建立一个忠实的用户群

• 促进产品的迭代开发和测试

• 使项目更加专注于长期价值创造，而非短期的投资者利益。

如果代币分配结构过度依赖机构投资者，往往会导致短期价格波动与项目长期战略目标之间的错配。这种问题通常通过严格的代币解锁机制表现出来，进一步影响了代币经济学的健康发展。#p#分页标题#e#

此外，机构投资者的过度控制还会削弱散户在项目治理和长期发展中的话语权。这种缺乏参与感可能导致社区活跃度下降，最终失去投资者的兴趣和关注。

常见痛点

• 特权问题：早期投资者和顾问通常能获得比普通社区成员更优惠的代币条款和优先获取机会，造成明显的不公平。

• 治理影响不足：尽管许多项目声称由社区主导，但散户代币持有者在实际决策中的影响力往往有限。

• 战略与市场情绪的矛盾：项目团队通常专注于长期发展，但代币价格却常受到短期交易情绪的主导。

社区偏好：用户最关心什么？

从社交媒体的讨论以及像 Echo 这样的平台的崛起可以看出，加密货币用户对风投和机构投资者享受特殊待遇的现象日益不满。

社区对更加公平的投资环境的呼声越来越高。

社区的主要期望

• 平等的投资机会：社区希望享有与风投类似的投资条件，包括公平的代币定价和更简便的参与流程。

• 清晰的代币经济模型：明确的代币分配规则是建立投资者信任的关键。

• 具有包容性的参与机制：投资机会不应仅限于“鲸鱼”（高净值个体），而应向所有投资者公平开放。

• 多样化的参与途径：无论是通过提供流动性、参与平台建设，还是直接购买代币，用户都应有多种方式加入项目。

结构性考量

• 明确的代币