撰文：李丹，华尔街见闻

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。

鲍威尔在演讲开头就指出，今年，美联储实现就业和通胀双重使命面临的“风险平衡似乎正在发生转变。” 他认为，当前经济状况对货币政策的影响是：

“失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能谨慎考虑政策立场的调整。然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”

关于劳动力市场，鲍威尔表示：

“总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”

关于关税对通胀的影响，鲍威尔说，一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。

综合各种影响因素来看，鲍威尔认为：

“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行——这是一个有挑战的局面。”

对于货币政策框架调整，鲍威尔指出，新的政策框架删除了两项表述：一是美联储寻求通胀在一段时间内达到平均2%的目标；二是以“偏离充分就业水平”作为决策依据。

“新美联储通讯社”：鲍威尔为最早9月降息敞开大门 对关税影响假设情形更有信心

有评论认为，鲍威尔提到，失业率等劳动力市场指标稳定让美联储能谨慎考虑调整货币政策立场，这为9月的下次会议降息谨慎地敞开了大门。

有“新美联储通讯社”之称Nick Timiraos发文指出，鲍威尔的讲话强调对就业市场的担忧，为降息铺平道路。文章开头就指出：

“鲍威尔表示，就业市场进一步放缓的前景可能会减轻人们对关税导致成本上涨将加剧通胀的担忧，这为最早下次会议降息敞开大门。”

Timiraos认为，本次讲话是鲍威尔首次暗示，他对基准假设情形的信心有所增强，这种假设是：关税导致的商品价格上涨影响将相对短暂。

他指出，鲍威尔认为，关税的影响现在清晰可见，预计未来几个月将持续累积。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“大幅增加持续通胀问题的风险。”

鲍威尔还认为，关税一次性推升价格可能是一种合理的基准假设情形，尽管这不代表对价格的影响一蹴而就。Timiraos称，如果劳动力市场的紧张程度不足以支撑因关税转嫁而失去购买力的消费者进行更强有力的工资谈判，那么，就更有可能会出现这种假设情形。#p#分页标题#e#

以下是鲍威尔讲话全文翻译： 货币政策与美联储框架审查

美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔

讲话发表于堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔主办的经济研讨会“转型中的劳动力市场：人口结构、生产力与宏观经济政策”。

今年以来，美国经济在经济政策剧烈变动的背景下展现出了韧性。就美联储双重使命的目标而言，劳动力市场依然接近充分就业水平，通胀虽仍有些偏高，但较疫情后高点已大幅下降。与此同时，风险平衡似乎正在发生转变。

在今天的讲话中，我将首先谈论当前的经济形势和货币政策的短期前景，随后转向我们第二次对货币政策框架进行公开审查的结果，这些内容已经在我们今天发布的《长期目标和货币政策战略声明修订版》中有所体现。

当前经济状况与短期展望

一年前我在这里发言时，经济正处于拐点。我们的政策利率已在5.25%至5.5%区间维持一年有余。这种限制性政策立场有助于降低通胀，并促使总需求与总供给实现可持续平衡。通胀已大幅接近我们的目标，劳动力市场也从先前过热状态有所降温。通胀上行风险已减少，但失业率已几乎上升了一个百分点，这在历史上通常不会发生在经济未衰退的情况下。在随后的三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我们重新调整了政策立场，为劳动力市场在过去一年保持接近最大就业水平奠定了基础。

今年，经济面临新的挑战。全球贸易伙伴间的关税显著提高，重塑了全球贸易体系。更为严格的移民政策导致劳动力增长骤然放缓。从长期看，税