撰文：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

编译：AididiaoJP，Foresight News

摘要

尽管比特币创下了 12.44 万美元的新历史最高，但其资本流入持续下降。这个资本流入较为疲软的时期凸显了现阶段投资者需求意愿明显减弱。

随着比特币价格达到历史最高点，主流山寨币的未平仓合约总量也达到了 600 亿美元的历史最高点，突显了市场杠杆程度之高。然而这种情况是短暂的，随着价格回调下跌，未平仓合约减少了 26 亿美元，创下有记录以来的第十大跌幅。

以太坊通常被视为一种风向标资产，其表现优异的时期通常与数字资产市场更广泛的“山寨季”阶段相关。值得注意的是，以太坊的未平仓合约主导率已达到有记录以来的第四高水平，而其永续期货交易量主导率则飙升至 67% 的新历史最高点。

当我们观察比特币从每个周期低点起的表现时，我们可以看到，在 2015-2018 和 2018-2022 这两个周期中，按相对时间计算，达到历史最高点的时间大约比当前周期我们所处的时间点晚了 2-3 个月。

资本流动放缓

继上周创下 12.44 万美元的高点后，比特币的上涨势头已经停滞，价格回落至 11.29 万美元的低点，回调幅度接近 9.2%。这次下跌伴随着最近几周明显疲软的资本流入，表明投资者不愿意在这些高价位注入新资金。

当我们将当前的资本流入率与之前突破历史最高价时的情况进行比较时，可以发现已实现市值的增长百分比远低于 2024 年 3 月和 12 月突破历史最高价时的水平。2024 年末首次突破 10 万美元时，已实现市值的月增长率达到 +13%，而当前环境的峰值则低得多，仅为 +6%/ 月。

这个资本流入较为疲软的时期凸显了现阶段投资者需求意愿明显减弱。

实时图表

获利了结活动在最近几周也有所下降，这可以通过波动率调整后的净已实现利润 / 损失指标来观察。该工具以比特币（BTC）为单位衡量已实现的利润和损失，并根据比特币在不同周期中不断增长的市场价值进行了标准化处理。它还通过调整 7 日已实现波动率来进一步完善，以解释比特币随着资产成熟而出现的回报递减和增长率放缓。

值得注意的是，我们可以观察到在 2024 年 7 万美元和 10 万美元的突破点附近，以及今年 7 月达到的 12.2 万美元历史最高点附近，出现了三次大规模的获利了结。这些事件表明投资者锁定大量利润的意愿强烈，但吸收这些卖出供应量的需求冲动也同样强劲。

相比之下，这次最新的历史最高价尝试中，已实现的获利了结量显著下降。对这种动态的一种解释是，尽管来自现有持有者的卖方压力较小，但市场未能维持上涨势头。#p#分页标题#e#

实时图表

随着局部市场势头逆转，价格持续走低，我们将注意力转向已实现的损失事件，以评估投资者情绪是否出现任何重大的负面变化。在此次局部下跌趋势中，投资者的损失实现有所加速，达到每天 1.12 亿美元的价值。

然而，这仍处于整个牛市周期中局部回调期间的典型范围内，许多事件，如 2024 年 8 月的日元套利交易平仓和 2025 年 3 月至 4 月的“特朗普关税恐慌”，都导致了显著更高的投降量。

这表明，尽管损失增加可能会开始挑战这一看法，但当前的下跌趋势尚未对投资者信心造成实质性影响。

实时图表

杠杆驱动的下跌

尽管在最近的历史最高价形成及随后的回调期间，链上的利润和损失实现相对平淡，但期货市场的活动却加速了。比特币期货合约的未平仓合约总量仍维持在 670 亿美元的高位，突显了当前市场存在的高杠杆程度。

值得注意的是，在最近的抛售中，超过 23 亿美元的未平仓合约被清算，只有 23 个交易日记录了更大的名义跌幅。这突显了市场的投机性质，即使温和的价格波动也可能引发杠杆头寸的显著收缩。

实时图表

深入探究，我们可以评估在历史最高价形