撰文：佐爷

软件吞噬世界，稳定币吞噬区块链。

这次不再是 Coinbase 的 Base 或者 Robinhood L2，Circle 和 Stripe 几乎同时选择自建稳定币 Layer 1，彻底摆脱现有公链的掣肘，从底层机制到 Gas 代币完全围绕稳定币进行重构。

银行失其鹿，稳定币共逐之。

从表面看，Circle 的 Arc 和 Stripe 的 Tempo 直接竞对是 Tron 和以太坊，实际上瞄准的是「后央行——银行体系」的全球清算权力，为法币配套的 Visa 和 SWIFT 体系，已经无法满足稳定币的全球流动之需。

跨界危机：卡组织让位于稳定币公链

Wintel 联盟垄断个人 PC 市场接近 30 年，直至 ARM 体系在移动端兴起，Intel 在没犯错的情况下日渐消沉。

银行卡和卡组织并非同步，1950 年首个卡组织 Diners Club 为饭店和「铁粉」搭建信用记账体系，忠诚度成为授信、积分体系的前身，直至 60 年代才和银行业接轨，从信用卡入手，美国地方性银行突破州界、国界直至席卷全球。

相比于银行需要在美联储指挥下围绕杠杆进行周期性摇摆，Visa/MasterCard 等运营的卡组织可谓是旱涝保收的现金流生意，仅举一例，2024 年 Capital One 以 353 亿美元收购 Discover，变身发卡行 + 卡组织一体的巨型组织。

传统银行的一体化，正是稳定币发行做稳定币公链的先声，唯有一体化才能掌握所有的发行、分销和回款渠道。

在 Genius Act 之后，美元的运行逻辑已经彻底改变，传统商业银行承担信用创造和货币发行（M0/M1/M2）的职责，但是 Tether、Circle 美债头寸已经超过多个国家主体。

稳定币直接对接国债，银行业尚且可以发行稳定币自救，但是卡组织和跨境支付渠道都要面临生存危机。

• 银行业 -> 稳定币发行方 USDT、USDC

• 卡组织 /SWIFT/PSP -> 稳定币 L1

在传统交易流中，用户、商家、发行机构、收单机构和卡组织是完全不同的角色，但是区块链的可编程彻底改变这一切，任意角色都可被约化为「用户」，无论机构需要的隐私金库和保密转账，还是个人需要的便捷，只是不同代码的区分。

稳定币 L1 更是直接消除任意非用户机构的必要性，只需要用户、稳定币和 L1 即可完成任意角色和功能的互换和堆叠，即使是监管部门的合规审查。

图片说明：交易流程革新

图片来源：@zuoyeweb3

当然，并不是说专业化的发行和技术服务机构都会消失，而是说在可耦合的代码视角下，供货商可供审查和选择，以 U 卡为例，虚拟卡的利润都被上游拿走，U 卡发行方本身只能赔本赚吆喝。

技术革新是组织关系变迁的先导。#p#分页标题#e#

现在从头建立一个 Visa 就好了，利润都自己攒下来分发给用户。

如同 Capital One 一样，在收购 Discover 之前，需要给 Visa/MasterCard 上交 1.5% 的手续费，USDT/USDC 也需要给 Tron、Ethereum 支付 Gas Fee。

就在 Circle 推广 Arc 之际，Coinbase Commerce 直接对接 Shopify，Circle 也选择币安作为自己收益型稳定币 USYC 合作伙伴。

Tether 曾宣称 40% 的公链手续费由其创造，Circle 甚至还要给单季度 Coinbase 额外「补贴」 3 亿美元，那么去掉现有渠道商，建立自己的分销渠道和终端网络便是情理之中。

不过，Circle 选择自行搭建，Tether 选择 Plasma 和 Stable 的外部赛马。

唯一特殊的是 Stripe，Stripe 本身缺乏稳定币，但是掌握终端用户网络，在收购 Bridge 和 Privy 之后已经完成技术闭环，大胆预测一下，Stripe 迟早会发行或者「扶持」自己的稳定币。

总结一下，稳定币发行、分销渠道和终端网络都在搭建自己的闭环：

• 稳定币发行方：Circle 的 Arc、Tether 的 Plasma 和 Stable、USDe 的 Converge

• 分销渠道：Coinbase、币安等交易所，Ethereum 和 Tron 等现有公链

• 终端网络：Stripe 自建 Tempo

法国人的自由不是英国人的自由，USDT 的 L1 不是 USDC 的栖息地，当所有人都不再想凑合过日子，现有公链和卡组织的竞对如长江奔流，一发不可收拾了。

技术扩散：公链易攒机构客户难扩张

极端地捍卫自由不是作恶，收敛地追求正义不是美德。

隐私不再是普通用户的关心点，如同 QUBIC 鲸吞门罗币根本比不上财库策略的热度，自由主义视角下的隐私交易只是机